京东方一季报业绩电话会议点评分享
京东方一季报业绩电话会议点评分享
来自主线-投资的雪球专栏
一、公司经营情况
市场规模方面，公司面板业务一季度市占率明显提升，TV达到24%，IT达到30%以上，公司作为行业龙头地位稳固。经营水平方面，一季度各项财务指标创历史新高，实现收入496.55亿元，归母净利51.82亿元，扣非归母净利44.85亿元，同比均大幅增长，全口径净利率12.69%。产品结构方面，公司持续优化产品组合，TV占比31%、IT占比40%、手机占比29%，IT、TV占比有所上升。资本结构方面，公司经营稳健，资产负债率有所下降，各项指标保持健康。
点评：一季报业绩领导关键词：市占率明显提升、各项数据历史新高、财务保持健康！
二、Q&A
Q：展望面板价格？
A：TV面积更大，对供需更敏感，二季度预计保持上涨，但涨幅可能有所收窄。上涨具体持续到什么时间难以预测，不过目前下游压力已经比较大了，空间相对有限，之后预计在高位维持。另外，大尺寸的需求还是很旺盛，65、75涨幅相对小，因此可能空间更大一些。
点评：结合京东方和TCL科技两家行业龙头公司高管对接下来面板价格的预判，接下来结构会出现一定的分化，55以上的超大尺寸目前供给仍非常紧张后续价格上涨幅度会大于偏小尺寸，未来中长期行业格局改善，供需平衡，预计价格在高位维持。
Q：熊猫两条线今年的整合规划及业绩贡献？
A：已经不再亏损，是正贡献，不过状况还不是特别好，需要比较长的时间来融入京东方大的体系当中，明后年会有更好的表现。同时，两条线在产能端还有提升空间，未来会进行小幅扩产来有效提升产能，降低单位产能固定成本分摊。
点评：熊猫两条产线从一季度开始并表，贡献了一定的业绩，但还没达到最好的经营状态，两条产线产能端也还有提升空间，明年后年依旧是公司一个业绩增量。
Q：少数股东损益主要来自10.5代线？
A：不只是10.5代线，比如成都B19线一季度也是盈利的。
Q：中大尺寸净利率情况？
A：不考虑手机，净利率在20%左右
Q：下游客户库存情况？存货跌价？
A：下游供不应求，一季度TV出货量环比是下降的，下游客户库存还是非常良好，具体数字不太清楚。存货跌价主要是OLED产线对应的产品计提的跌价，随着后续的产能释放，全年来看后续存货跌价会放缓。
点评：下游供不应求，库存非常良好，需求方面不用担心，存货跌价逐渐放缓也有利于利润增加。
Q：车载市场的布局及展望？
A：公司已经是全球第一，车载未来会是大的增量应用类别，相比于传统的类别，它的市场还没有达到那么大，但是接下来的成长将会比以前更快，包括电动车渗透、车内显示面积增加等等，我们非常看好这方面应用，会继续提升市占率。
点评：智能电动汽车带动对车载大屏的需求已是必然趋势，车载大屏是快速增长的细分行业，京东方已经成为了车载市场的全球第一供应商。
Q：京东方精电情况？
A：精电是模组和系统端的平台，我们的车载产品主要在精电销售，除了精电我们少量供应其他客户。
Q：LCD转Mini LED的投资额？
A：我们采用COG技术，驱动部分需要TFT驱动，目前我们已经布局了相应产线，暂时没有新增的投资计划，未来可能会增加，不过这和传统产线还是不太一样，投资会小一些。
Q：公司认为净利率多少比较合适，怎么看明年供需关系？
A：首先价格涨到多少不确定，可能会分化，所以没法判断盈利中枢。当然价格一味上涨也会对产业链带来压力，如果可以传导下去，那就是整个产业链的盈利改善。目前终端产品也在上涨，所以现在传导的趋势还是比较好，也会进一步支撑价格中枢。明年的变量主要在物料供给紧张是否能缓解，以及明年冬奥会、MiniLED背光大范围推广会如何影响需求侧。
Q：资本开支趋势和计划？净现金流趋势？
A：过去三年京东方是10.5代线和OLED同时建设，所以资本开支比较大，未来随着产线逐渐爬满会逐渐减少。接下来几年经营会稳定向上，开支部分没有大的新增产线，所以未来现金流会越来越好。
点评：过去京东方的资本开支非常大，但公司已明确表示未来不会再新建LCD产线，意味着这方面的资本开支会明显下降，LCD业务会成为公司稳健增长的现金奶牛业务，公司每年大几百亿的净现金流，第一可以通过技改提升原有产线的产能和效益，第二可以逐步回购产线的股东权益增厚利润，第三可以用来重点发展面向未来的OLED业务和物联网业务，接下来几年公司经营会稳定向上！
Q：OLED新增客户预期，国内外占比怎么看？
A：去年在客户数量上是有增加的，目前使用OLED的终端厂商都已经基本都是我们的客户了，没有什么增加的空间了，未来就是获取更多的出货量比重。一季度来看，还是以国内客户为主，海外有提升，成长速度幅度不错，只是基数比较低。
点评：使用OLED的终端厂商都已经是公司的客户了，等于正式承认了公司已经进入苹果和三星的OLED供应商，进入顶级大客户供应商这对于公司的OLED业务发展大为有利，京东方OLED去年出货量3600万片，增长120%，全球市场份额7.3%，今年预期继续保持翻倍以上增长，达到8000万左右的出货量目标，OLED业务是公司未来的发展重点，公司享受OLED渗透率成长以及公司市占率提升的双重红利，从明年开始OLED有望逐步扭亏为盈为公司贡献业绩增长。
Q：未来会不会将一些利润率低的产能转做利润率较高的品类？
A：我们在各个细分市场都是全球第一，所以我们的产品结构调整都会对各个细分领域的供需关系产生重要影响，所以这是一个需要平衡的调整。不过我们也会根据实际情况做适当的调整，比如一季度TV、IT涨幅不错，所以我们适当增加了TV、IT的比重。
点评：京东方面板出货量不仅全球第一，而且其业务结构分布也最为合理，这是公司最大的优势。
Q：Mini LED会把封装也一起做吗？
A：我们的COG工艺是不需要封装的。
Q：2020年智慧系统收入下降的原因？
A：统计口径的问题，2020年和2019年口径不同，我们在2020年重新做了划分，实际上智慧系统是有显著提升的。
总结：作为A股的散户之王，很多投资者依旧对京东方带有很深的偏见，重资产、强周期、大烧钱等词汇过去一直是公司身上的标签，然而这两年来全球LCD显示面板行业竞争格局确实发生了显著变化，京东方作为全球显示面板龙头地位已不可动摇，公司 的业务结构也在发生明显的转变，由过去周期性较强的LCD业务已经逐渐转变为成熟稳健增长的LCD业务、未来成长性更高的OLED业务以及长期有巨大发展前景的物联网业务，这种良好的业务结构使公司在具备稳定盈利的同时又具备较好的成长性，也有利于公司估值水平的稳步上移。
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作者：主线-投资
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来源：雪球
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