主题公园回血，流媒体撒钱，迪士尼财报透露了哪些变量？
文/祖杨
来源/真探 AlphaSeeker（ID：deep_insights）
今日早间，迪士尼发布 2022 财年第一季度财报，全面高于市场预期的成绩让迪士尼成功翻盘。
财报显示，迪士尼一季度实现营收 218.19 亿美元，同比增长 34%，高于市场预期的 209.04 亿美元；实现经营利润 32.58 亿美元，相比去年同期的 13.32 亿美元，增长了 144%；实现净利润 11.5 亿美元，净利润率为 5.27%；调整后每股收益达到 1.06 美元，高于华尔街预期的 63 美分。
上一季度流媒体平台 Disney+ 订阅用户数仅增长 210 万，史上新低的增长数也曾让资本市场一度失去信心。但本季度，Disney+ 付费订阅用户数新增 1170 万至 1.298 亿；包括 ESPN+、Hulu 在内迪士尼流媒体平台总订阅人数达到 1.964 亿，距离 2024 财年流媒体服务付费用户总数达到3-3.5 亿的目标又近一步。
得益于超出预期的每股收益以及流媒体服务订阅人数，财报公布之后迪士尼股价盘后上涨 7.6%，拯救了开年以来下跌 8.01%、六个月下跌近 20% 的颓势。
然而，走出疫情阴霾整体营收上涨的迪士尼仍不能掉以轻心。
主题公园回血
迪士尼总营收划共分为四部分，分别是有线网络、直接面向消费者（Disney+、Hulu、ESPN+）、内容销售、授权业务以及主题公园收入。
先来扫描各分部的营收情况：
有线网络本季度收入为 77.06 亿美元，与同期持平；直接面向消费者业务（流媒体）实现营收 46.9 亿美元，同比增长 34%，但运营亏损增长 27% 至 6 亿美元，财报中也提到，运营亏损的增加主要是由于 Disney+ 的亏损增加，较小程度上是 ESPN+ 的亏损，部分被 Hulu 业绩的改善所抵消，这也反映出三大平台内容、技术、营销成本的提升。
内容销售、授权业务（原影视娱乐部分）本季度收入为 24.33 亿美元，同比增长 43%。部门运营结果从 1.88 亿美元下降至 9800 万美元，造成下降的原因影院业绩的下降以及影片发行时产出的营销成本。
财报中提到，这期间主要发行了《蜘蛛侠：英雄无归》《西区故事》《 魔法满屋》《王牌特工：源起》《永恒族》《玉面情魔》和《最后的决斗》等七部影片。其中与索尼合作的英雄系列完结篇《蜘蛛侠：英雄无归》全球票房达到 17.77 亿美元、IDMb 评分 9.0，高票房与高口碑为迪士尼注入了不少的资金。
迪士尼主题公园、体验和衍生品在本季度收入为 72.34 亿美元，相比同期增加了一倍且高于分析师普遍预计的 64 亿美元，部门运营结果增加 26 亿美元至 25 亿美元，上年同期为亏损 1 亿美元。大幅回血的主题乐园收入，创下了迪士尼有史以来第二好的季度业绩。
随着疫情的常态化及防控能力的提升，全球迪士尼乐园及度假区在本季度均处于开放状态，客流量和人均消费收入逐步接近正轨。财报中也提到，法国巴黎迪士尼乐园与中国香港迪士尼乐园的游客数量增加也带动了乐园国际收入的上涨。
此外，去年 9 月底，上海迪士尼乐园推出的新人物玲娜贝儿，迅速占领了国内各大社交平台话题榜，“川沙妲己”的顶流效应也相应带动了乐园游客游览人数以及乐园消费水平的提升。
但是，走出疫情阴霾的迪士尼主题乐园，仍有“内忧”。
前段时间，迪士尼继承人阿比盖尔·迪士尼在接受访谈时呼吁，消费者应该远离那些对员工待遇不好的企业，包括迪士尼的主题乐园。在她看来，“把价格推高到荒谬的水平，对汉堡收取令人难以置信的价格等，并剥夺了服务。”建议人们“不要在那些剥削人民的公司上花钱”，“如果你觉得（去迪士尼乐园）旅行不能反映你的价值观，你真的不需要去旅行”。
这不是阿比盖尔第一次痛斥迪士尼，2020 年 4 月，在迪士尼公园暂停低薪员工的日常工作后，她就曾表示“这是什么鬼”，并曾表示过，迪士尼经常“压榨”员工。
纽约时报曾报道过 75% 的迪士尼员工薪水不够负担基本生活开销，去年玲娜贝儿爆火之后，正面连接也提到，玲娜贝儿的人偶演员月薪在 6000 元左右，属于一线员工中工资最高的；有的人偶演员三年只涨了 700 多块。每天要维持长达 8 小时的饱满情绪、每月拿下的收入却只能艰难维持生活，付出与收入很难说是否成正比。
与员工的低薪形成对比的是高管的高薪资及高涨幅。根据高管薪酬披露，迪士尼首席执行官鲍勃·查佩克在 2021 年的总薪酬为 3250 万美元。
流媒体撒钱
迪士尼的流媒体业务一直被寄予厚望，本季度财报中整体流媒体平台订阅人数的涨幅再次重振了市场信心。
财报显示，整体流媒体平台整体增加订阅用户 1740 万人，总计 1.964 亿。其中 ESPN+ 订阅人数为 2130 万，同比增长 76%，而 Hulu 因为捆绑包提价，用户增长略受限，总付费人数为 4530 万，同比仅增加 15%。
Disney+ 因为在去年 11 月份登陆韩国、中国香港及台湾，开拓的亚太新市场推动了用户数的上涨，本季度新增 1170 万人，总订阅人数逼近 1.3 亿。根据分析公司 Media Partners Asia 的预测，2022 年底这三个市场预计能为 Disney+ 获得近 500 万订阅用户，3.3 亿美元的收入。
近 1200 万用户数的新增，也让 Disney+ 与老对手 Netflix 在用户流量的比较中再次夺回了优势权。上个月，Netflix 新增 828 万用户，低于预期的 850 万，2022 年 Q1 预计新增 250 万，也远低于分析师预期的 590 万，这份略显惨淡的财报使得盘后股价跌近 20%，也带动了迪士尼股价的下滑。
Disney+ 与 Netflix 对于用户增量的争夺也预示着，整个流媒体市场的竞争加剧，各大平台在保持自己核心优势的基础上，加大对于内容、营销的投入。比如亚马逊靠广告收入有健康的信息流，苹果有硬件设施，且都在加大自己的 IP 内容库存储；Netflix 准备了不少于 80 部各种类型的电影，根据《金融时报》报告，Netflix2022 年在内容上的投入预估超过 170 亿美元。
迪士尼在流媒体业务上也是动作频频，并开始抢夺 Netflix 的蛋糕。
重组流媒体业务管理层，成立新的国际内容创作中心。迈克尔·波尔维担任流媒体业务总裁，丽贝卡坎贝尔为国际内容创作中心负责人，主要扩大流媒体的区域内容，着重于海外市场的本土化内容制作，这一动作也被看作模仿 Netflix，当前迪士尼已有超过 340 部作品处于不同的开发和制造阶段。
迪士尼首席财务官克里斯汀·麦卡锡在昨日的电话会议上提到，第二季度在流媒体上投入大量资金，预计直面消费者业务的节目和制作费将增加 8 亿到 10 亿美元。
迪士尼的内容版权和“讲故事的能力”不容置喙，在拓展海外市场时也有充分的优势。但是，中国作为海外最具潜力的市场之一，迪士尼与中国市场的“联结”并没有之前那么紧密，并隐隐呈现出“脱钩”的局面。
漫威首部华裔英雄电影《尚气与十环传奇》本是瞄准了中国市场，且由华裔刘思慕主演、梁朝伟参演，但在引进前陷入了争议，损失了中国这一潜力票仓；《黑寡妇》《永恒族》也因种种原因无缘与国内观众见面；迪士尼动画旗下的第 60 部动画长片《魔法满屋》于今年 1 月 7 日在国内上线，6.5 的豆瓣评分与不足 8000 万的票房与北美市场的口碑与票房形成鲜明割裂。
内容制作的时间差、更高的内容支出、以及发展海外市场不可控的舆情，都是迪士尼所面临的挑战。不过，迪士尼用 2022 财年第一季度财报给自己开了一个好头，也让资本市场重振信心，尽管流媒体竞争加剧，但这位“老大哥”仍能用多元的营收、丰富的内容优势持续吸引着全球的目光。
来自: 真探AlphaSeeker（ID：deep_insights）